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海通证券非银孙婷团队解读：资管行业监管全面升级，金融供给侧改革到来。2012-2016年，受益于宽松货币环境、居民理财意识提升、银行同业出表需求，资管行业景气度不断提升。但随着央行提出MPA考核（2015年）、频出的资管新规（2016年以来）以及史上最严资管新规的征求意见稿（2017年），同业业务、银行表外理财业务受到极大的制约，原先依靠通道业务大幅扩大管理规模的券商及基金子公司均面临巨大压力，金融供给侧改革到来，行业竞争格局重塑。

我们对当前非标绝对规模做过测算。值得强调的是，我们测算的非标是广义口径的，大于社融非标口径。我们给出了估测方法下的规模：1、从资金端估测：当前绝对社融规模在37万亿；2、从资产端估测：规模在34万亿。进一步估算得到2018年非标缩量规模：广义口径非标缩量在1.4到3.7万亿，社融口径非标缩量在1.3到2.8万亿。我们的这种估算方法实际上高估了非标缩量规模，即便给定在这样的情况下，再假设年初给定的预期社融增速在12%，测算得到今年的社融增速仍能维持在10-11%。这就意味着2018年非标缩量情况下，社融增速依然可以比较稳健。

具体来看：首先，6只战略配售基金2018年12月31日的资产规模是1076.77亿元，其中持有股票市值16.14亿元，剩余1060亿资金专门用于股票配售。预计这6只基金的1000亿资金将成为科创板最重要的发行配售参与资金。其次，截止2018年12月31日公募基金主动投资的股票市值是10410.55亿元，减去QDII基金的股票市值，刚好是1万亿元，存量调整的比例大约是5%，也即500亿元存量股票市值可以调整过来关注科创板股票。加上公募基金剩余可动用资金800-1000亿元，可以调整20%-30%过来，大约是200-300亿元。随着股市行情好转，预计上半年基金净申购规模将达到1000-1500亿左右，也可以调整20%-30%比例过来。初步测算大约可以动用1000亿元资金参与科创板。

②银行理财+私募投资基金：区分银行理财“属公”或“属私”《资管新规》明确：公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。这一条款较征求意见稿有所放宽，我们理解私募契约式基金的资金来源仍可是金融机构资产管理计划，但为契合“上下穿透”原则，私募契约式基金的资金来源需得是私募类型的金融机构资产管理计划，由此偏私属性的银行理财如私人银行产品可直接投资私募投资基金产品，而偏公属性的银行理财如个金零售产品不可直接投资私募投资基金产品。

2005年，国企改制，新乡市政府将其持有的39%的国有股份转让给新加坡丰隆，加之早前收购了新加坡豫新电器有限公司持有的新飞电器6%的股份，新加坡丰隆成为了新飞电器持股90%的大股东，成为新飞电器新的话事人。改制期间，由于进入外资时公司体量受限，新飞电器一分为三，分为新飞电器、新飞制冷和新飞家电（合称新飞公司）。新飞摇身一变成为了外资独资企业。

从客单价来，在4家公司中桂林旅游的游船业务客单价最高，并且最近3年得到较快恢复；丽江旅游的客单价在105元/人次左右，但是最近3年有所下滑；最近3年黄山旅游的索道业务客单价比较稳定，在74元/人次左右；在4家公司这，张家界的索道业务客单价最低，63元/人次左右，最近3年出现小幅波动。